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北京螺纹钢股票(stock卡塔尔国阶段性看涨,回升

以下内容节选自7月12日的《期货日报》:

一.宏观层面农产品处于价值洼地。

“以交易为目的的核心,任何一次下注,都需要考虑两个因素,确定性和收益比,对于前者,需要扎实严格的基本面分析,对于后者,需要考量是基于工具。”在昨日杭州举行的2017塑料产业大会——浙商期货同期活动的分论坛上丘岳的这番话引起了不少投资人士的共鸣。

5月下旬至6月下旬,螺纹钢主力合约回调至2,900元/吨一线后进入震荡盘整形态。6月最后一周,随着出梅时间的临近,社会库存并未形成有效累积,加之宏观面由前期收紧转向平稳、预期的资金荒也并未出现,多头信心大增,盘面增仓上行。展望后市,当前市场对多头有利,阶段性仍持看涨观点。

大宗商品今年走出一轮牛市,黑色系领涨,农产品相对工业品上涨幅度很小,因美豆创纪录丰产压制豆类价格。而现在美豆丰产利空消化完毕,市场关注点转向消费和南美大豆。美国新总统特朗普上台,其在选举期间承诺增加财政支出和减税,并表示将加大基建投资以激活美国经济,这也令市场预计通胀将上升。美国10月消费者物价录得六个月最大升幅,房屋开工率升至9年高位,耶伦17讲话强调美联储“相对很快”升息。随着工业品炒作告一段落,通胀预期下农产品价值洼地对于风险资金更有吸引力,因此农产品未来或有更多的上涨动能。

新增买卖的力量在哪里?新增的存量有多大的变化?现如今,对于交易员来讲,这些似乎更被其所关注,恰恰正是这一点使得交易员和分析人士的逻辑思路应更为缜密。

从基本面和宏观来看,当前螺纹低库存、供需存缺口、配合时间点出梅及宏观面转向平稳都形成利多因素。盘面角度来看,当前情形仍然对多头有利,在出现新的变量之前,市场仍然倾向于基差修复行情。

二.国内油厂豆粕库存处于低位。

通常对于一个交易员和分析人士来讲,基本逻辑中,现货价格是锚,库存结构+情绪是路径,宏观+预期偏差是基差。“整条线形成了情绪改变价格,基差改变交易行为,价格改变库存结构,从而改变路径,进而影响了情绪。”丘岳如是说。

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中国大豆进口11月至12月是旺季,油厂开工也是旺季,但目前油厂豆粕库存却处于低位,库存并未如预期积累,豆粕需求端成交良好,尤其是近期,冬季猪肉消费旺季的到来刺激下游加大采购力度,加上市场的“买涨不买跌心理”,现货价格坚挺,成交依旧良好。10月生猪存栏环比持平,同比减少3.4%,市场供需格局偏紧,年底生猪压栏现象预计将会普遍出现,届时对猪饲料有更多的需求。即使后期油厂开工增大,豆粕库存压力也很小,至少短期无压力,油厂挺价意愿较强。

其中,价格的形成是积分了所有的参与者的需求,使之平衡的过程。反之,分析就是一个微分过程, 目的是找出逻辑线, 找到价格和时间的函数曲线 。在他看来,分析、交易、方法论、数据、思考方式、乃至万事万物,都可以用2分法做简化,简化过程中的假设就是逻辑适用边际。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

三.期现价差支撑盘面价格。

在交易员的逻辑思路中,少不了数据分析,平衡表、库存、基差更是成为了主要的分析元素。

目前豆粕现货价格普遍在3200以上,期现价差在300附近,随着交割临近,豆粕期现价差有望回归,目前看期货价格上涨和现货价格下跌相互靠拢的概率最大,或者是现货价格维持平稳,期货价格上涨,无论何种表现,期现价差回归利多期货价格,这也是商品普遍调整时豆粕抗跌的重要因素。

“平衡表简化了基本面预期, 以季节性, 同环比来描述了市场的发展方向, 是一个预测指标。库存简化了供需,以变动方向, 近似模拟了市场变化. 是一个跟踪指标。基差简化了情绪,以价格、变动、错配、极值等数据, 近似模拟市场参与者情绪.是一个存量指标。”丘岳表示,基于预期的买卖行为改变库存结构, 并改变情绪;以库存变化为体现, 并改变价格;从而改变存量变化, 并改变路径;进而改变预期。

四.技术面看豆粕震荡上行。

当然,逻辑上不仅仅需要数据支持,还离不了宏观和微观的分析。记者了解到,当前经济周期的背景是基于通胀的配置逻辑,高频宏观,除重大风险事件外,仅在结构性风险外溢边际发生作用。

豆粕期货价格随着美农报对美豆单产的不断上调,豆粕价格10月份降至低点,随后震荡回升,形成2800至3000的大区间震荡。美豆丰产利空不断消化,价格底部区间探明,良好的需求包括中国的进口,美国大豆压榨数据均良好支撑豆类价格。目前日K均线合拢,等待新的基本面因素变化,如南美天气,中国的消费。依托前期底部回落做多是可行的选择,之所以低位盘整,因南美大豆今年播种进程快于去年,短期天气也整体有利大豆生长。一旦天气有变,多方资金可能就伺机而动。

具体到塑料来讲,塑料的供需均相对恒定。近年来的供应端高利润和需求端刚性导致其受宏观背景影响较小(受经济的周期波动影响小), 但在交易层面会受到宏观事件的阶段性冲击,从而引发阶段性预期错配,其矛盾都是中短期矛盾。其中,供应端,近年来除了16年汇率和价差的双重影响下引发了短期的进口边际上升外,大部分时间处于稳定状态。需求端也相对恒定,除17年环保影响外, 整体需求增速稳定。

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“宏观带给我们的经验教训是,在最大的配置交易框架下,如09年放水后再通胀, 会导致商品的交易者结构变化, 此时基本面逻辑要服从资金逻辑 。在没有通胀交易的背景下, 宏观节奏和商品节奏几乎无关联, 仅在风险情绪溢出时,会有同向性的负面冲击。”丘岳称。

五.天气炒作因素

在他看来,组成当下的矛盾组有很多构件, 但是主矛盾永远体现在库存和价格的变化上。

南美天气目前整体有利大豆播种和生长,压制期货盘面价格,但天气的不确定仍然存在,受拉尼娜现象影响,巴西大豆产区可能存在不利天气。国内冬季天气可能面临冷冬威胁,以往农产品在冷冬有炒作出现,出现极端天气将短期利多农产品价格。

“基于预期和现实的,基于宏观和微观的,基于资金和政策的,基于供应边际的回料减少,,基于需求边际的环保减量, 基于期货的基差交易,基于情绪的价格博弈等许许多多的逻辑, 形成了交易行为。价格即使没有变化,交易逻辑们也随着时间逐渐在变化。”他称,能撬动价格变化的永远是增量,但能否将变化形成趋势,仍要看能否改变存量结构。

综上所述,目前豆粕处于相对低位,虽然仍在震荡区间内,但通胀预期和天气的不确定性更有利豆类向上运行,风险点在于南美大豆丰产。商品总是选择压力较小的一面进行突破,目前看向上突破概率更大。

以当前的塑料市场来看,基本面预期中淡季+需求环保减量vs进口减量+检修损失,主矛盾不明确。存量结构中,刚需不好,港区库存压力仍在, 国产库存转移至盘面, 维持盘面升水需要持续性的乐观预期支撑, 同时需要反季节资金的不断买入。

“从增量角度理解,盘面基差成为短期主要矛盾,而盘面资金增量很难改变现货存量的结构性矛盾,这需要时间继续改变预期, 或者需求端出现明显改善。”在丘岳看来,塑料短期库存是继续锁还是释放关键看基差的开关。

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对于未来的行情,丘岳认为可能按以下三种路径来演绎:

第一,行情在5月底拐头,大概率出现一波类似于4月中的下跌,幅度1000点左右;

第二,多头将价格挺到6月中,届时如果需求未恢复,检修大部分结束,全密度切换回LLD,可能下跌1500点至8000元/吨附近;

第三,多头坚持到现货月,套保量巨大,多头被迫弃盘导致旺季反季节性下跌,除非类似于去年宏观推动下有新的资金接盘。

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