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基金普遍看好明年上半场,多家基金公司预计明

  投资主线将围绕流动性推动和经济复苏展开

  ■本报记者 姜业庆

  □本报记者 徐国杰 上海报道

  从基金公司近期发布的明年投资策略报告看,各大基金公司普遍看好明年的投资机会,尤其是明年上半场。

  证券时报记者 朱景锋

  国泰、中海、国海富兰克林等多家基金公司开始陆续发布2010年投资策略报告。综合来看,这些公司普遍认为2010年股指再创新高是大概率事件,但期间指数可能大幅波动,N型走势得到大家的认同,投资主线将围绕流动性推动和经济复苏展开。 密切关注CPI弹性

  国泰基金发布的明年投资报告直截了当地指出,明年股市将呈“N”型,上半年将会涨势明显。其原因主要在于明年宏观经济可能呈现前高后稳的走势。与此同时,各地区投资冲动难以得到快速抑制,同时今年企业中长期信贷资金中有较大比例未进入实体经济,明年有望投入使用,推动上半年投资保持较高增速。

  临近年底,基金公司纷纷发布2010年投资策略报告,不少基金公司认为明年宏观经济将呈现前高后低的走势,经济增长结构更加均衡;明年股市的大背景将更加复杂,估值继续扩张的空间有限,可能呈现N型走势;投资则更加关注个股机会。

  对于2010年的中国经济走势,多家基金公司认为,明年的主线应当是调整经济结构。靠出口拉动的经济模式已经不能为继,促内需将在未来很长时间内成为中国经济的主线。

  不过,国泰基金也强调,明年A股走势很可能呈现的是扁平状的N 。明年的“N”型和今年有较大区别,今年“N”型中上涨和下跌阶段的时间比率非常悬殊,但预估明年“N”型中上涨阶段的持续时间应没有今年如此长。优选个股很可能成为明年投资的关键,行业选择的作用可能会弱化。

  宏观经济前高后低

  11月经济数据也给了基金公司一个最新的判断明年经济走势的依据。总体来看,基金普遍认为,出口与消费对经济增长起到了更关键作用,流动性短期内依然充裕。申万巴黎基金进一步指出,预计出口将进一步改善,12月增速有望转正,明年的增速有望达到10%左右。11月份CPI同比上涨0.6%,结束了连续9个月的负增长,预计明年仍将呈现温和通胀格局,CPI有望维持在2.5%-3%之间。

  “明年上半年是一个不可多得的投资机会”,在12月11日召开的“银华基金2009-2010高峰论坛暨投资策略报告会”上,银华基金公司总经理王立新也这样指出。不过王立新还认为,2010年的经济增长将从投资拉动过渡到投资、消费、出口的平衡增长,市场从估值修复转入盈利推动阶段,上市公司之间的业绩差异将会拉大,结构性机会凸显。

  国泰基金分析,2010年中国经济的主线应当是“调整经济结构”,靠出口拉动的经济模式已不能为继,促内需将在未来很长的时间里成为中国经济的主线。不过,近期信贷资金风险管理被银监会提上议事日程,预示在信贷投放上的三个趋势:总量控制上向下微调,流向控制上防范通胀预期,风险控制上强化管控。

  有基金投资总监判断,在明年一季度之前,通胀、流动性、企业盈利预期等宏微观数据有利市场。从历史上看M1增速超过M2增速会持续一段时间,这段时间有利股市,但时间可能不会很长,对此要加以警惕。

  银华基金投资报告显示,从影响上市公司净资产收益率的因素来看,明年,企业费用率的微幅下降、资产周转率的提升,有助于2010年上市公司净资产收益率的提高;不过,毛利率的回落、杠杆率的降低会阻碍净资产收益率的上升,综合考虑以上因素,预计2010年上市公司净资产收益率将小幅扩张。

  银华基金表示,明年宏观经济可能呈现前高后低的走势。实地调研发现,各地区投资冲动难以得到快速抑制,同时今年企业中长期信贷资金中有较大比例进入了实体经济,明年有望投入使用,推动上半年投资保持较高增速。因此,上半年经济有过热风险,进而可能引发宏观调控。

  这些经济指标是基金等机构投资者在明年进行布局时的重要参考因素,尤其是对通货膨胀的判断,这对于制定明年投资策略至关重要,因为其关系到明年政策调控的强度以及企业利润所受影响的大小。

  而作为国内最早关注到“出口复苏”预期的基金公司——南方基金2010年投资策略报告中,“牛年渐行渐远,牛市依然在进行中”则直接成为了标题。

  股市或呈N型走势

  国泰基金对明年市场走势的判断是,很可能呈现扁平状的N型。不过,明年的N型和今年有较大区别。今年N型中上涨和下跌阶段的时间比率非常悬殊,预计明年N型中上涨阶段的持续时间应没有今年这么长。中海基金则认为,2010年的指数回报集中在一季度和四季度的概率较大,建议对CPI弹性大和2010年盈利成长居于市场最前列的行业增加配置,钢铁、能源、农林牧渔、家电等行业可能在CPI转正后面临阶段性加速上涨,同时应密切关注油价、物价、钢价等指标。

  该报告指出,全球经济已经走出衰退,美国经济2010年的表现有望超预期。相比之下,中国经济2010年的增长的驱动力也将更加均衡。南方基金表示,与2009年主要依靠投资拉动GDP增长不同,出口将成为2010年中国经济增长的新引擎。

  至于股市走向,国海富兰克林认为,2010年面临的大背景更加复杂:年初流动性释放、二季度或三季度准备金率可能收紧、贯穿于全年的企业利润回升、人民币升值提上日程、美国可能加息,以及资产泡沫可能破灭的风险。在这样的背景下,股市环境将远比近两年更复杂,自下而上的个股选择重要性也将提高。

  户籍制度改革成焦点

  南方基金认为,牛市一般分为8个阶段,即政策放松、股市见底、经济复苏、盈利回升、通胀抬头、政策收紧、估值高企、牛市见顶。过去2009年,A股已经历了四个阶段,目前正逐步向第五个阶段即通胀抬头(可以是CPI回升,也可以是资产价格上升)迈进,市场还处于牛市中期。

  国泰基金认为,明年A股市场将出现两头上涨中间低迷的“N”型走势。原因是:经济复苏有加快迹象,并在明年上半年达到增速高点。但明年国家刺激政策会从保增长过渡到调结构,最宽松的政策时期会逐步过去;国际大宗商品则不如前两者明朗,将成为影响明年的一个扰动性因素。

  除了在配置上考虑通胀等因素外,基金普遍认为,2010年投资机会的另一个重要方向要从中央经济工作会议精神中挖掘。

  在行业选择方面,南方基金看好三个方面:一是随着美欧经济的复苏进程加快,出口相关行业的景气回升,例如航运、机械等;二是尽管明年固定资产投资增速将有所回落,但房地产开发增速将保持较高水平,加上政府基建项目的后续投资,中游行业盈利水平将持续提升,看好钢铁、水泥、建筑、化工等板块; 三是明年通胀预期逐渐提升,今年宽松的货币政策和大量信贷投放可能产生局部资产泡沫,看好资产资源类行业,如有色、煤炭及有丰富土地储备的房地产等。在主题投资方面,南方基金认为,应密切关注高铁(对中部经济的带动)、低碳经济、上海世博会、区域经济(如新疆、广西等)等板块的投资机会。

  基于对流动性的谨慎判断,银华基金认为明年市场估值继续扩张的空间有限,2010年进入盈利推动阶段,整体的获利空间小于2009年,应更关注结构性机会。

  诺德基金认为,从政策指向来看,明年的消费依然被寄予厚望,预期未来还将有继续提高居民消费能力的举措出台,比如社保体系的进一步完善、养老保险递延税制的出台等。国海富兰克林基金指出,政策指引行业配置方向,消费驱动的内需增长模式逐步启动,事实上大消费行业是基金已经重仓的板块。

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  选择个股是关键

  此外,城镇化及放宽户籍限制的政策取向,受到了基金的高度重视。他们认为这些放宽农村居民进入城市的政策,可能会对明年甚至未来几年产生深远的影响,其中蕴藏着极大的投资机遇。一方面,这意味着以二、三线城市开发为主的房地产股和建筑股将面临机会;另一方面,制度上的不断变革将释放出巨大的生产力。这就需要机构投资者认真去寻找相应的投资标的。

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  基金公司几乎一致认为自下而上、选择个股成为明年投资成败的关键,主题投资机会也将不断出现。

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  从行业选择的方向看,国海富兰克林认为存在流动性推动和经济复苏两条主线。前者对应房地产、银行、煤炭、有色金属,后者对应基础化工、工程机械、钢铁。从主题投资的角度看,低碳+新能源是主要选择方向。

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  国泰基金表示,2010年行业布局三大主线:重点配置非确定性环境中确定性强的行业,如银行、保险、机械、商贸、食品饮料、医药、汽车、家电、钢铁等;积极参与最可能出现波动性机会的行业,如地产、券商、旅游、农业等;适当配置在“政策拐点”前后表现相对稳定的行业和紧缺的资源类行业,如公用事业、交通运输、有色、建筑建材、煤炭等。

  银华基金表示,随着工业化水平的提高,预期明年两会期间将出台一些列的措施,落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机,未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期。主题投资方面看好低碳经济和新疆、安徽的区域投资机会;同时,上半年工程机械、钢铁有一定投资机会,在中央“城镇化”的政策取向下,二三线地产公司和建筑股也有一定投资机会。

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